潞安环能-资产注入预期强,业绩略超预期

投资要点:

公司11年业绩快报略超申万预期。11年公司实现营业收入224.3亿元,同比增长4.66%;实现利润总额43.5亿元,同比增长5.37%;实现归属于母公司净利润38张家界癫痫医院在哪.4亿元,同比增长11.62%,实现每股收益1.67元/股。公司11年业绩虽未能达到10年年报中设定的利润总额50亿元、净利润39亿元的经营目标,但市场前期担忧的四季度成本费用集中计提压力以及省内电煤供应压力对公司业绩的影响小于预期。

公司四季度业绩分别为:0.41、0.45、0.39和0.42元/股,四季度业绩环比上升7.3%,治疗癫痫病的方法同比下滑15.5%。四季度业绩环比大幅上升主要是因为四季度煤炭销量有所回升。公司前三季度煤炭销售预计分别为560、875和765万吨。四季度为保省内电煤喷吹煤销量环比减少30万吨,预计为220万吨,但收益于混煤销量环比回升四季度业绩环比改善。四季度业绩同比大幅下滑主要是因为公司于10年四季度冲销了前三季度多计提的所得税费用(母公司所得税优惠税率15%报备成功),因此10年四季度业绩突癫痫病心理治疗增,导致11年四季度业绩同比大幅下滑。

12年集团司马矿、郭庄矿注入预期强。司马矿核定产能300万吨,12年注入预期强。如公司通过发债或现金方式进行收购,预计司马矿注入后年贡献盈利9.4亿元左右,将增厚公司业绩0.41元/股。郭庄矿核定产能180万吨/年,因其证照尚未齐全,进度较司马矿慢。该矿年盈利2-3亿左右新疆哪个医院看癫痫最好,如现金或发债注入将增厚公司业绩0.11元/股左右。

下调公司12-13年盈利预测至1.76元/股(原1.93)和2.11元/股(原2.34),对应12年PE15倍,与现行业平均估值水平14-15倍相近。下调盈利预测主要考虑了12年经济的下滑冶金煤价格目前看不到上涨预期,故将公司12年冶金煤价格调至与11年平均价格持平。12年集团司马矿郭庄矿有望注入,且12年底公司2000万吨整合小矿将开始陆续贡献产量。另外,集团规划15年省内达到1.1亿吨,承诺逐步注入上市公司,鉴于后续公司成长性优异,维持“买入”评级。